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且家装作为地产后周期行业
发布时间:2018-10-14

4)中材国际:公司发展战略明确,未来有望受益于多重利好共振:1)公司主业回暖,17 年业绩大幅增长;2)新签订单创近年新高,工程建设和环保业务表现抢眼,业务结构比例不断优化,盈利能力进一步提升;3)两材合并后技术与资源优势互为补充,水泥窑协同处置危废业务将成为公司长期增长动力;4)股权激励绑定核心员工利益。公司目前估值水平较低。

2)金螳螂:公司17 年实现归母净利润19.18 亿元,同比增长13.97%,17 年新签订单316.8 亿元,截止17 年底公司在手订单473.1 亿元,在手订单为17 年营业收入2.25 倍,为公司未来业绩释放提供有力支撑。而国家大力支持房屋租赁市场发展与全装修政策释放红利的背景下,公司家装业务有望快速放量,龙头企业规模优势有望进一步显现。
本周建筑装饰指数下跌4.53%,跑输沪深300 0.37 个百分点;子板块方面,城轨建设跌幅小(-1.74%),其他基础建设跌幅最大(-11.03%);主题方面,京津冀一体化跌幅最小(-2.88%),而一带一路跌幅最大(-3.95%)。
重点公司推荐逻辑



3)中国建筑:17 年实现归母净利329.4 亿元,同比增长10.3%,增长稳健。18 年1-5 月,公司新签合同额8706 亿元,同增11.4%。1-5 月公司新开工面积/施工面积/竣工面积分别同增15.2%/24.0%/36.6%,公司订单结构不断优化,高毛利的基建和地产业务占比逐步提升,有望增厚公司业绩。业绩稳健增长,管理层激励到位(完成两期股票激励),伴随集中度提升公司建筑龙头效应有望逐步显现。
公司方面,我们延续上周观点,建议关注三条主线:1)近期原油价格在OPEC 增产不及预期、美国要求同盟国联合制裁伊朗、美原油库存降幅超预期等多重因素影响下先降后升,我们预计18 年原油价格有望维持高位。受益于国际油价高位,传统炼化及新型煤化工项目投产,制造业投资增加及退城入园政策利好化建类专业工程公司,如中国化学等;2)本周五国务院发布开展2018 年大督查通知,要求在“持续扩大内需”方面重点督查“十三五”规划纲要确定的重大工程建设项目实施情况。近期市场对扩大内需预期持续升温,地产投资托底经济预期或有提升,相关子版块如家装、房建等有望受益,且家装作为地产后周期行业,受地产投资波动影响较小且集中度有望提升,建议关注家装、房建子板块内业绩稳健增长,且前期回调已较明显的低估值蓝筹,如金螳螂、东易日盛、中国建筑等;3)在定向降准及货币政策适当宽松预期下,人民币存贬值压力,对承接国际工程项目的公司成本和汇兑损益形成一定利好,短期建议关注海外业务占比较高的国际工程子版块公司,如中材国际等……
行业观点
板块表现

[买入评级]建筑装饰行业周报:板块或将筑底 关注政策及融资端积极信号   时间:2018年07月09日 15:01:42 中财网    
前期周报提到,我们认为贸易争端和金融去杠杆将是影响建筑板块表现的两条主线。由于前5 月基建投资增速下滑明显且社融数据腰斩,前期对基建托底经济的预期不高,不过后期应关注下半年地方财政支出是否放松,以及1.35 万亿地方专项债的投放进度及 7 月社融数据的边际变化。而地产投资方面,前期投资数据超预期(前5 月投资同比增长10.2%,新开工同比增长10.8%),短期市场对地产投资托底经济的预期或有提升。



而从利率和融资端来看,受资管新规落地和金融去杠杆预期的影响,前期长短端利率均呈上行趋势,而建筑板块表现受无风险收益率影响较大,在无风险收益率上行期间板块估值承压。不过近期央行采取定向降准措施释放资金约7000 亿元;6 月27 日央行货币政策二季度例会提出保持流动性合理“充裕”,而此前的提法是合理“稳定”。受此影响,截止7 月6 日,1 年期国债收益率为3.06%,较上周下降14 bp。此外,就建筑行业而言,或可通过应收账款资产证券化的方式进行融资,主要因为建筑企业应收账款多来自地方政府及下游大型企业,坏账比例较小,6 月以来中建二局、中建五局、中国中铁分别发行18 亿、115 亿、60 亿资产支持票据,或为其他公司提供借鉴且有利于降低行业资产负债率。综合来看,央行采取定向降准等方式释放长期资金,进而降低无风险收益率,一定程度上利好建筑板块估值的修复,就目前的资金情况来看,下半年预计还有1-2次降准,利率可能出现下行,建议等待流动性及融资利率的边际变化,目前关注板块内部结构性的机会。

1)中国化学:公司18 年1-5 月实现营业收入259.7 亿元,同比增长43.8%,较1-4 月累计同比增速提升0.5pct,持续验证订单收入转化加快。5 月单月确认营业收入59.78 亿元,同比增加45.7%,增速较4 月提升8.4%。18 年前5 月累计新签合同额611.49 亿元,同比增加62.2%。17 年下半年来国际油价持续走强,布伦特原油近期最高到达79 美元/桶,公司传统化工类工程业务有望受益于行业整体回暖,未来订单转化收入将继续加速。
风险提示:宏观政策环境变化导致行业景气度下降;固投增速下滑加速导致公司订单不达预期;“一带一路”政策落地不及预期;互联网家装、特色小镇业务转型不达预期。

本周受中美贸易争端正式加征关税,以及地产棚改政策收紧持续发酵等因素影响,大盘指数延续跌势。建筑板块中房建、装饰等地产产业链子版块受棚改政策收紧影响,近两周跌幅明显,而化学工程、国际工程子板块分别受益于美油价格走高、人民币贬值预期,总体跌幅较小。我们在上周观点中提到,本次棚改货币化安置政策收紧,其主要目的在于抑制三四线房价暴涨,对建筑工程需求的削弱作用较小,截至5 月底累计发放棚改贷款4371 亿,预计能够保障18 年580 万套建设及后期棚改计划;另据广发地产组测算,PSL 投放规模对于货币化安置比例的调整无直接影响,预计棚改货币化安置对房地产市场影响约为12%,且主要影响三四线城市,对于一二线、三四线城市影响分别为6%和15%。
近期建筑行业基本面总体维持稳健,18 年6 月建筑PMI 为60.7%,较上月上升0.6pct,升至年内高点,建筑业扩张步伐有所加快;建筑业新订单指数为52.6%,比上月回落1.6pct,但位于临界点以上,表明建筑业需求仍然旺盛。目前建筑板块PE(TTM,整体法)为11.0 倍,PB(LF)为1.2 倍,破净个股比重占8.2%,而建筑板块相对沪深300 的PE 比值为0.96,PB 比值为0.88,绝对估值与相对估值均已接近历史底部水平,板块继续下行空间或有限。本周美晨生态发布中期业绩预告,同比增长30-56%,好于市场对园林类公司业绩增速的预期,同时近期部分建筑公司如龙元建设、全筑股份、四川路桥、鸿路钢构等高管进行增持也在释放积极的信号。

□ .姚.遥  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司


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